2010-09-02《每日经济新闻》

        自去年10月30日算起，创业板挂牌已整整10个月时间。如果说市场原先关注创业板是因为这是A股市场“新生事物”的话，那么随着创业板新股源源不断地上市，投资者关注创业板的“负面新闻”则更多些。

        创业板新股发行呈现出的  “三高”格局、数百亿巨额超募资金躺在银行“睡大觉”、用超募资金改善办公条件与买楼置地、个中的PE腐败现象等，凸显出创业板公司所存在的弊端与缺陷。特别是头顶“高成长性”光环的创业板，今年中报所揭示出的成长性，不仅与有“成长板”之称的中小板存在差距，甚至于还被主板给抛在后面，一度格外光鲜的创业板逐步走下了“神坛”。

        毋庸置疑，目前创业板的表现与市场的期望明显不对称。尽管创业板新股以“三高”的态势发行，尽管创业板公司的估值水平整体不低，并且其中还隐藏着较大的投资风险，但市场投机资金仍然趋之若鹜，这一切正常吗？答案无疑是否定的。

        应该说，在目前涉及创业板的诸多规章制度中，发审上市环节、投资者适当性管理等方面，制度建设已经基本成型，但最重要的关于创业板公司的直接退市制度却还没有出台。创业板挂牌快满一年了，鉴于创业板不被认可的所谓“高成长性”，业绩大面积滑坡的事实，同时还存在一些内部治理结构一团糟、内控机制严重缺失的公司，早日出台创业板直接退市制度显然是非常有必要的。既然已经走下“神坛”，何妨就让这些不合格的公司再“贬落凡间”，退出市场。这不仅是完善创业板制度建设的需要，实际上也是中国创业板市场发展壮大的根本诉求。

        从境外市场看，创业板公司退市是一种正常的市场行为，并且退市率还不低，明显高于主板市场。以纳斯达克市场为例，有统计数据显示，该市场高峰时有5000多家上市公司，而目前只有3000多家。2000年前纳斯达克市场每月平均有60多家上市公司退市，而在1995～2007年间，退市公司数量甚至超过同期新上市公司数量。正是纳斯达克市场较高的退市率，才使其充满活力，从而成为全球创业板市场中的佼佼者。

        “只选对的，不选贵的。”是曾经非常流行的一句广告语。其实，投资活动中的道理与之相似。只有选择适合自己的投资品种，才有可能带来收益，盲目地进行投资，或者选错了投资品种，“回报”投资者的或许就是财富缩水。

        获取收益的方式多种多样，如资金存银行、投资房地产、购买黄金、投资股票、申购基金等。相对而言，目前进行股票投资或购买基金的投资者人数最为广泛，而股票与基金亦是最大众化的投资品种。

        股改之后的A股市场，一轮大牛市行情悄然来临，并于2007年到达顶峰，自此之后便辉煌不再。事实上，A股市场诞生20年来，牛短熊长是其最基本的特征。因此，股票投资亏损者占据绝大多数。基金投资者中，亏损的亦不在少数，特别是那些在股指处于高位时介入的更是如此。尽管如此，并不是说基金不值得投资。

        目前的基金品种并不少，有QDII产品、有偏股型基金、有混合型基金、有债券型基金、还有货币型基金以及推出近一年时间的基金“一对多”产品。众多基金产品中，股票基金最受青睐。个人则认为，债基同样值得投资。

        今年上半年，上证指数大跌26.82%，位列全球资本市场倒数第二，上证债基指数则上涨6%。而国内首只封闭式基金——债券型基金富国天丰更以8.98%的收益率，在所有基金产品中名列榜首，受益第二位东方文件也是债基，而股票型基金只有一只获得正受益。

        此外，证监会基金审批5条通道制启用以来，国内的一些创新型基金可以通过此通道更快的获得审批，第一只经由创新通道获批的基金富国汇利分级债券基金也是债基，创新性债基的上市让更多人看到低风险基金的前景。

        以此基金为例：属于国内首只创新分级债基。该基金采用封闭式设计，封闭期为3年，但在封闭设计中进一步引入了分级机制，合同生效后，将自动按7：3的比例分离成两类份额——“汇利A”和“汇利B”，并在深交所上市交易。

    自1998年国内首批五家基金管理公司成立以来，基金的发展可谓经历了从无到有、从小到大、从当时不起眼的小角色到如今市场中坚力量的过程。特别是当年招商银行可转债事件以及其后绽放的“五朵金花”，更是让基金赚足了市场的眼球。

    上一轮由股改以及人民币升值引爆的大牛市行情，从某种意义上说，亦是基金大发展的“牛市”。在市场财富效应的吸引下，不仅开户的基民出现爆炸式增长，新基金的发行同样创造了辉煌，百亿基金一日售“罄”的奇迹就是在那时产生的。

    但是，基金的发展也表现出不平衡的一面。其一表现在各基金公司发展的不平衡，有的规模迅速壮大，而有的则是踌躇不前；其二表现在不同的基金业绩差异较大，几年下来，有的基金为持有人赚取了数倍的收益，而有的则仍然颗粒无收，甚至于还在面值下苦苦挣扎。

    今年7月初纽银基金公司的成立，使我国基金管理公司达到了61家。而且，纽银基金公司亦是时隔两年之后最新成立的一家基金公司。另据媒体报道，目前仍然有7至8家新基金公司的成立申请在等待证监会相关部门的申批。也就意味着今后将有越来越多的新基金公司面世，同样意味着各基金公司以及各基金之间的竞争将更趋激烈。

    根据《证券投资基金运作管理办法》规定：在开放式基金合同生效后的存续期内，若连续60日基金资产净值低于5000万元，或者连续60日基金份额持有人数量达不到100人的，则基金管理人在经中国证监会批准后，有权宣布该基金终止。而从基金公司诞生至今，600余只基金中还没有一只基金遭遇清盘之痛。相比于股票市场众多上市公司被开除“市籍”的事实，证券投资基金显然要幸运得多。当然，尽管其中不乏基金公司为了自身利益诉求的因素在内，但基金运作没有实现真正的市场化才是其中最大的根源所在。

    基金今年的一季报显示，截至3月31日，规模最小的股票型基金——天治创新先锋的规模仅为3605.76万份，资产净值为4573万元，已经低于5000万元的生存底线。但该基金在4月份神奇地起死回生。而截至二季度末，华富策略精选和天治创新先锋两只基金又出现在生死线之下，基金资产净值分别为为4808万元和4967万元。两只基金的“生死”问题无疑牵动着其持有人、相关基金公司以及整个市场的神经。

    鉴于基金公司本身的利益，其显然不愿意看到旗下基金被清盘，但从基金行业发展趋势来看，一些不能为持有人带来回报却只顾提取管理费的基金，与其让它苟延残喘，倒不如让其清盘。一方面可以对现存基金产生一定的压力，另一方面无形中可迫使其它基金更好地为持有人理好财。

                                          2010-08-30《京华时报》 

    自去年10月30日首批28家公司挂牌以来，创业板就一直是市场关注的焦点，因为其头顶高成长性的“光环”，是创新型企业的典范。其实，创业板的成长性到底如何，定期报告才是一块真正的“试金石”。

    目前上市公司中报披露工作已进入尾声，截至8月25日，创业板挂牌公司达109家，其中有97家公布了今年的中期业绩。据Wind统计，剔除无可比数据的4家公司，93家创业板公司共实现净利润26.67亿元，平均同比增幅为26%。而已公布中报的373家中小板公司，共实现净利润220.75亿元，同比平均增幅为42%；973家已发布中报的主板公司共实现净利润3348.1亿元，同比平均增幅42%。

    鉴于创业板的规模，93家公司的业绩足以代表创业板的真实水平。而创业板所谓的高成长性，既不及有“成长板”之称的中小板，甚至于“名落”主板之后。不仅如此，某些创业板公司没有表现出高成长性不说，业绩出现负增长的竟然占据其中的五分之一。像宝德股份净利润同比降幅高达82.07%，华平股份降幅高达76.6%，确实令市场为之汗颜。

    实际上，即使是26.67亿元的净利润，个中还是存在一定“水份”的。创业板公司由于普遍的高价高市盈率发行，导致巨额超募。数百亿元的超募资金，所产生的利息收入，也不是一笔小数目。因此，93家创业板公司净利润同比26%的增幅还要“打折”，也意味着其成长性被进一步“打折”。

    当初创业板新股纷纷以高价高市盈率发行，并且以高价挂牌的面目出现，主要是由于有“高成长性”作为支撑。当创业板高成长性的“光环”被褪色，当创业板终于露出了“狐狸尾巴”时，市场更应该关注其中的投资风险。

    经营风险、技术风险、退市风险无疑是投资创业板面临的主要风险，但到目前为止，创业板的风险更表现在股价的涨跌上。从创业板新股普遍以高价挂牌，到吉峰农机的疯狂；从曾经高达百余倍的平均市盈率水平，到目前被“浓缩”至65.91倍，创业板股价的起起落落，凸显出市场财富的转移，更凸显出创业板的投资风险。

    创业板露出“狐狸尾巴”是必然的，这是由其成长性所决定的，但却不失为一件好事。至少投资者能够意识到其中的投资风险，不会再盲目地追捧。而且，这一效应无疑会波及到今后的新股发行上。

                                         2010-08-29《每日经济新闻》

    股票价格上涨，或受行情的影响，或由于大资金操纵的缘故，或因为受上市公司突发性消息的驱动，或源于内幕交易。整体而言，市场上绝大多数个股的涨跌，基本上与大势保持“共振”现象，但极少数的股票，却也能走出独立行情。

    近日频频遭遇曝光的航天动力即是这样一只股票。自今年4月初以来，该股丝毫不理会大盘，走出一波离奇上涨行情，即使是在股指产生暴跌的背景下亦是如此，堪称股市的一面“旗帜”。

    航天动力离奇上涨的背后，表现出如下特点：一是不受大盘走势所左右。受制于房地产调控等多因素的波及，沪深股指不断创出今年以来的新低，但航天动力却迭创新高。二是十大流通股东中，除了前四位为发起人股东外，其他的均为自然人，并且最低持股都超过200万股。三是航天动力二季度股东人数出现锐减，从一季度末的28469人减至二季度末的11389人，而人均持流通股则从6498.3股飙升至16243.7股。四是目前航天动力已实现全流通，其总股本为23968.32万股，前四大发起人股东持有12525.02万股，如果除去发起人股东，则其余股东人均持股超过1万股。稍有经验的投资者都知道，该股已经被“控盘”。

    事实上，事情远非如此简单，航天动力自然人股东中的徐文锦等五人还存在一致行动人的嫌疑。据《每日经济新闻》报道，徐文锦等五位自然人股东中的几位在北化股份、北方国际、长春一东等个股中曾经同进同出。如果说偶尔出现投资“撞车”的情况，或许存在“巧合”的因素，但当总是出现“撞车”时，显然无法再用“巧合”来解释了。更何况，其持股数量并不低。

    先大幅放量，然后是无量整理或上涨，航天动力再现老牌庄股的一幕。当大量筹码被少数帐户锁定，个股的涨跌其实已在大资金的掌控之中，不再为市场的起落所左右，这才是航天动力离奇上涨的根本原因。

    徐文锦等五人持股按照上市公司中报披露的数据测算，由于其持有8.51%的股份，早已跨越了5%的举牌“红线”，然而至今我们没有看到上市公司的任何公告。如果五人为一致行动人的话，则涉嫌违规。

                                       2010-08-28《京华时报》

    A股市场向来热衷于概念炒作与题材炒作，一些真正具备概念、题材的个股往往会被炒翻天，就连那些“沾亲带故”的上市公司，也常常会被炒作一番。目前市场的“投资”热点，不是上市已久的农行，也不是挂牌不久的光大银行，而是锂电池以及与之相关的题材。

    题材股成为“先知先觉”者以及大资金、大机构的“提款机”，却也成为不明真相与追高买入者的陷阱，这就是市场残酷的现实。近日，中小板上市公司九九久再次对此进行了诠释。

    8月25日，九九久发布公告称，拟使用8050万元超募资金，投资建设“年产400吨六氟磷酸锂项目”。将超募资金投资新项目，为股东创造更大的利益，九九久这一点显然是值得称道的。而且，相对于创业板某些上市公司挂牌近10个月，仍然没有出台超募资金投资计划，更显示上市仅仅3个月的九九久积极进取的一面。但是，事情似乎远远没有这么简单。

    在九九久的股价走势上，再现了利好“见光死”的一幕。公告当天，九九久冲高回落，一根带巨量的长上影线，意味着有大资金纷纷夺路而逃，也意味着有为数不少的投资者成了“炮灰”，而且相关软件的资金流向也证明了这一点。

    这是一只锂电池概念股，而投资锂电池正是近期市场最热点的题材。佛山照明因为涉“锂”，其股价在公司高管遭遇“调查门”之后连续涨停。与佛山照明相比，九九久明显不在一个“档次”上。

    其实，九九久“投资”锂项目“久”矣！早在今年4月份，网络上就出现了九九久涉“锂”的相关内容。对于足以影响到股价波动的重大信息，九九久自上市以来一直未曾公告过，其董秘在解释原因时，居然认为“相关事宜还没完全确定，而签署日期也在公司上市之前，发布相关公告恐怕有炒作之嫌。”

    不仅如此，在今年7月份有投资者通过网上交流平台求证年产400吨六氟磷酸锂项目是否属实时，九九久也予以否认，并且表示“有关信息请您务必以公司在指定媒体上的公告为准。”

    事实上，上市公司所谓的公告早已成为了“马后炮”。尽管对于网络上的传闻，其董秘认为作为一家刚刚上市的公司，有些工作还有不到位的地方，有些方面的信息公司确实没有注意到。但是作为一家上市公司，如果连最起码的常识都不懂，又何必急匆匆地跻身于资本市场？难道只是为了融资“圈钱”？更何况，九九久的锂项目，还成为“先知先觉”者大肆牟利的工具。