2019-7-8 9:20:00
      IPO排队企业有再次形成堰塞湖的迹象。据东方财富choice,截至6月底,包括主板、创业板、中小板在内,正常审核状态的IPO排队企业共有491家。而在去年同期,这一数据仅为315家,这意味着一年来拟IPO企业数量增幅达55.87%。

  IPO排队企业再次接近500家,这显然是出乎市场预料的。此前由于IPO常常出现暂停的现象,排队企业的峰值曾接近700家。2017年10月份证监会第十七届发审委履职后,在“审核从严”的监管理念下,在“终身追责”的责任追究机制下,IPO过会率大幅下滑,不仅导致众多拟上市企业知难而退,更有为数不少的企业纷纷撤回申请材料。至去年8月底,IPO排队企业下降至289家,排队企业数量也首次步入“2”时代。据此,有机构预测,到2019年8月份,IPO堰塞湖将缩水至100家左右。更有乐观者预计,在不远的将来,IPO随报随审将会实现。但理想很丰满,而现实却很骨感。IPO排队企业不仅没有出现缩水的态势,反而出现了膨胀,甚至出现排队企业大幅增加的现象。

      对于IPO排队企业再现堰塞湖的现象,个人以为原因是多方面,主要包括:

  一是6月份为拟IPO企业申报的窗口期。据统计,6月单月新增申报企业家数达到172家,去年同期只有37家,涨幅达到364.86%。这么多企业集中申报,与6月份为IPO申报的窗口期有关。一旦过了6月份,IPO企业申报材料将需要提供截至6月底的相关数据。如此,企业申报时间将推迟。

  二是今年IPO出现的高过会率,导致拟上市企业产生侥幸的心理。审核从严的监管理念,使IPO过会率大幅下滑,特别是像“六过一”等审核结果的出现,对于拟上市企业的打击巨大。但今年以来,相比于去年的55.56%的过会率,IPO过会率大幅提升至83.33%,甚至还出现连续七周100%过会的盛况。如此高的过会率,对于拟上市企业的吸引力是非常巨大的。即使有些企业明知不能过会,也会抱有侥幸一试的心理。

  三是IPO风向出现改变。此前,媒体曾报道过IPO审核窗口指导的净利润“红线”问题,即IPO新申报企业,主板要求最近一年净利润不低于8000万元,创业板不低于5000万元,实际情况是低于上述门槛的申报企业确实很少。但近年来,越来越多净利小规模的企业也能报材料了,且审核进展也很顺利,这造成更多小规模企业涌入IPO通道。
……
2019-6-25 8:59:00
    创业板原本是禁止重组上市的,如今证监会对创业板重组上市的规定予以松绑,实属罕见。

  日前,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》(简称“《重组办法》”)向社会公开征求意见。这是继2016年9月之后,监管部门再次对《重组办法》进行修订。《重组办法》从2008年正式出台,期间经历2011年、2014年、2016年以及2019年四次修订,客观上反映出资本市场近11年发生的变化。


  此次《重组办法》修订,将主要涉及拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标、将“累计首次原则”的计算期间由60个月缩短至36个月、恢复重组上市配套融资等几个方面。其中,拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市,又成为市场关注的焦点。实际上,创业板原本是禁止重组上市的,该规定自2013年11月一直延续至今。如今证监会对创业板重组上市规定予以松绑,实属罕见。

  创业板重组上市规定松绑,将产生一系列积极影响。对于市场而言,除了可通过IPO通道吸纳优质企业外,还可增加重组上市的新途径,丰富了优质企业上市的渠道。同时,也丰富了劣质企业的出清方式,有利于提升创业板上市公司的整体质量。

  对创业板上市公司而言,一些业绩下滑、经营困难、背负巨大债务或大股东股权质押濒临爆仓风险的上市公司,通过优质的非上市企业借壳重组的模式,可实现解困、脱贫甚至解除质押爆仓的风险。不排除一些濒临退市的创业板企业,通过借壳重组的方式脱胎换骨、走上良性发展轨道的可能。

  希望实施借壳重组的创业板企业,要么是经营业绩下滑,要么是所处行业前景暗淡。通过实施借壳重组,不仅能让上市公司摆脱退市风险,也可导致上市公司基本面发生根本性变化,进而对股价产生正面刺激作用。因此,在重组上市过程中,不仅参与重组的企业受益,投资者同样也是受益方。

  在此次修订《重组办法》之前,创业板与沪深主板和中小板相比,堪称是个“特殊”的板块,不仅对投资者适当性管理设置了50万元门槛和2年买卖股票经验,还禁止了重组上市,并规定退市公司不能重新上市,其潜在的风险可想而知。
……
2019-6-17 8:05:00

  随着科创板正式开板,在两批6家企业通过上市委审议,首批3家企业披露注册稿之后,科创板新股发行注册程序启动。作为中国资本市场重大制度创新,如何推动科创板平稳开市、稳健运行,尤其科创板新股发行价格、发行市盈率如何,各方无不充满期待。

  科创板上市企业定位于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业,以及互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业,这是科创板与沪深主板、中小板、创业板之间的最大区别。“拥有关键核心技术,科技创新能力突出,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性”的特点定位,决定了科创板挂牌企业的估值水平会与A股其他板块有所差异。这种差异不仅会体现在挂牌后的个股估值上,也会体现在新股发行价格与发行市盈率上。

  为了科创板新股发行定价更理性,监管部门采取了多方面举措。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》,参与询价的网下投资者被确定为证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等七类专业机构投资者,而不包括个人投资者。科创板新股发行设置了保荐机构子公司跟投制度,比例不低于2%,且锁定期为24个月。这种创新设计无形中将把保荐机构的利益与新股发行价格捆绑在一起,抑制保荐机构通过高价发行获取更多利益的冲动,让科创板新股发行价格更合理。

  在市场化发行框架下,科创板新股将不存在23倍发行市盈率高压线,科创板新股发行价格相对较高是非常有可能的,特别是前期上市的新股。但这种“相对较高”,也须在一定限度内,这对询价机构的理性报价,是一场考验。

  科创板自律委日前已公开发出倡议,建议科创板网下打新门槛不低于6000万元,网下发行股份更多向公募、社保、养老金等6类中长线资金配售;通过摇号抽签方式,将抽取6类中长线资金对象中10%的获配账户股份锁定6个月。该建议其实也是为了促使6类中长线资金在询价时理性报价、合理报价,防止其肆意报高价行为的发生。


……
2019-6-11 9:07:00
    近日,全球第二大指数公司富时罗素宣布,将A股纳入其全球指数,此次变动将于6月21日收盘后正式生效。根据富时罗素向媒体的证实,最终名单实际共有1090只A股入选,其中包括292只大盘股、422只中盘股、376只小盘股。

  此举将为A股市场带来巨大的增量资金,预估第一阶段将有100亿美元资金流入A股市场。

  外资入市并非大新闻,A股也早就开始了引资工作。如2003年,QFII就开始正式在A股市场买入股票。近些年来,随着沪深港通的开闸,以及额度的提高,客观上也为A股纳入MSCI指数以及入富等创造了条件,也为境外机构资金进入A股市场提供了畅通的进出渠道。今后,随着A股规模不断扩大,中国资本市场的影响力将越来越大,更多外资通过多种方式进入A股市场是可期的。

  A股入摩与入富,能引入多少资金往往成为市场关注的焦点。实际上,从A股诞生以来的走势看,资金对于行情的影响,会起着决定性的作用。每一轮牛市行情的背后,都是靠资金推动起来的;而每一轮市场所出现的低迷,本质上都是市场资金大肆出逃的结果。因此,资金的进出,对于A股市场而言到底意味着什么是不言而喻的。

  不过,隐藏在资金进出背后的,却又是市场的信心。像上证指数、深成指以及创业板指数这三大指数,既是股票价格指数,客观上也是市场的信心指数。指数的涨跌,凸显出市场信心的波动。因此,引资对于市场而言虽然很重要,但更重要的是投资者是否对市场有信心。毕竟,信心比黄金更重要。

  外资进入A股,看重的是A股的潜力,是我国经济持续发展的动力。当然,其最终目的是为逐利而来的。如果市场有财富效应,那么外资会蜂拥而入。

  相对于A股,美股诞生已有200多年。而在近十年来,美股已走出了长期牛市。目前A股市场高喊牛市的声音并不少,认为A股处于一轮大牛市前夕的声音也不在少数。更有甚者认为A股将迎来“黄金十年”。不过,A股是否能迎来“黄金十年”还是一个未知数。如果A股真的能迎来“黄金十年”,那么进一步的引资工作将是必不可少的。

  而笔者以为,相对于A股市场的大举引资工作,练好“内功”更重要。A股市场上市公司质量普遍不高,像贵州茅台、格力电器这样的上市公司毕竟是少数。
……
2019-5-27 9:14:00
   5月17日,沪深交易所根据《股票上市规则》的相关规定,决定依法依规分别对*ST海润、*ST上普、*ST华泽和*ST众和四家公司的股票实施终止上市。四家公司中,*ST上普为主动退市。这也是继中国二重之后,A股出现的第二家主动退市的上市公司。

  其实,除了四家公司退市外,今年沪深交易所还分别对9家上市公司实施暂停上市的措施。这其中就不乏“明星”公司。如金亚科技为创业板首批挂牌的“28 星宿”之一,乐视网曾经更是贵为创业板“一哥”。像这些曾经的明星股从辉煌到没落,从高潮到低谷,既凸显出市场的变迁,也应该留给市场、企业与投资者更多的思考。


  在证监会对退市制度进行改革,以及强化退市监管之后,近几年来,A股市场退市的上市公司逐渐多了起来。像2018年就有*ST吉恩、*ST昆机、*ST烯碳、中弘股份等企业被扫地出门,这说明A股上市公司退市正逐渐步入法治化、市场化,也体现出沪深交易所“依法治市”的监管理念。尽管如此,相对于境外成熟市场,退市率偏低的问题仍然存在,A股上市公司离退市“常态化”还有不小的距离。根本原因在于,一些本该退市的上市公司,仍然能够苟活于市场上。实际上,在A股市场,一家企业要想上市,背后的难度并不小,这也与企业退市牵涉到更多方的利益密切相关。

  四家公司被退市,以及多家企业被暂停上市,无疑具有一定的标志性意义。个人以为,对于 A 股市场而言,须打破退市难的困局,让上市公司退市真正实现市场化、法治化、常态化,就需要从多个方面着力。

  首先要大幅降低上市公司退市的门槛。上市公司退市难,主要难在门槛高上。像主板企业的正常退市,往往需要满足连续四年亏损的条件。于是乎,某些濒临退市的上市公司,常常会出现连续两年亏损,第三年微利,然后再出现连亏两年再盈利的循环。降低上市公司退市的门槛,是破解退市难的关键所在。

  其次,退市指标考核需要更加丰富与多样化。相对于此前,现行的退市机制已有较大的进步,像净资产连续三年为负将强制退市等条款,对于上市公司而言将产生巨大的退市压力。尽管如此,退市考核指标仍然需要进行完善。比如一直以来,市场上存在大量或财务状况严重不良,或长期亏损,或为僵尸企业的上市公司,像这类上市公司,客观上都是应退市的对象,但由于考核指标不完善,这类企业已成“股市不死鸟”。在引发市场投机炒作的同时,也导致市场频频出现“劣币驱逐良币”的现象。
……
2019-5-24 7:54:00
 上交所5月17日发布公告,决定依法依规终止*ST海润、*ST上普两家公司股票上市,并决定对*ST保千实施暂停上市(非终止上市)。深交所也宣布,终止*ST华泽、*ST众和股票上市。一次性将4家上市公司退市,在A股历史上不多见。今年以来暂停上市的9家公司中,最终到底会有多少家会退市,市场各方高度关注。

  自2014年证监会强化上市公司退市监管以来,退市公司逐渐多了起来。去年就有*ST吉恩、*ST昆机、*ST烯碳、中弘股份等企业被摘牌。通过改革与强化监管,上市公司退市开始多样化,两市相继有了欺诈发行退市、重大信息披露违法退市、涉及公共安全等领域重大违法行为的退市、净资产连续三年为负退市、股价连续20个交易日低于面值退市,以及审计意见“非标”退市。尽管离退市常态化还有不小距离,但A股上市公司退市难的局面已有了较大改观。

  上市公司退市制度是资本市场重要的基础性制度。在监管部门强化上市公司退市监管的背景下,今后越来越多有问题上市公司退市将是意料之中的事。当然,这还需要进一步强化上市公司退市监管,加大对问题上市公司退市的力度与深度。通过财务造假、粉饰业绩规避退市的空间将越来越小,有问题上市公司退市的压力将越来越大。这将倒逼上市公司完善其公司治理结构,在技术创新、产品研发、市场拓展等方面下工夫,在提升其经营水平与经营业绩上下工夫,否则,将面临淘汰的命运。

  自2001年PT水仙退市以来,除了长油航运外,几乎没有退市公司重新上市,这也凸显出其中的风险所在。一家公司退市后,很难咸鱼翻身。按现行退市机制,对重大信息披露违法的上市公司,也将启动强制退市程序。对中介机构中的审计机构而言,如未履行勤勉尽责的职责,上市公司在年报披露时出现财务造假等情形,中介机构将会承担责任。5月9日,康美药业多年的审计机构正中珠江被证监会立案调查,个中原因主要基于其涉嫌违反证券法律法规,康美药业300亿元巨资不翼而飞的事件,与审计机构未勤勉尽责不无关系。

  证监会主席易会满近日出席中国上市公司协会2019年年会时说,要探索创新退市方式,实现多种形式的退市渠道。对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底。可见,A股市场生态在变,随着退市真正步入常态化、市场化与法治化轨道,那些经营不善或弄虚作假、偷天换日的上市公司再也无法赖在股市上了。
……
2019-3-20 9:05:00

  科创板的各项制度建设正日趋完备。作为我国资本市场的一项重大创新,科创板能否平稳运行,并实现健康稳定发展,是市场各方最为关注的。除了制度建设完善、市场监管到位、做好投资者保护工作外,科创板上市企业质量如何,至关重要。基于科创板的特质,券商投行正面临从未有过的大挑战。

  依据定位,科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,包括高新技术产业企业和战略性新兴产业企业。那么,既非高新技术产业的企业,亦非战略性新兴产业的企业,是不符合科创板定位的,就不适合在科创板挂牌上市。对券商投行而言,保荐的企业是否真正符合科创板定位,能否将不符合科创板定位的企业挡在门外,对筛选、辨别企业的能力将是一种考验。这要求券商投行在筛选企业时擦亮眼睛,千万不能被那些玩概念的伪科技创新型企业蒙蔽了。

  按照《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》,企业在科创板发行上市的一条重要考核指标为“预计市值”。审核规则按照企业不同的营收、利润等状况,设置了不同的市值考核标准。基于核心技术、企业前景、成长性、二级市场相关行业的估值等多方面因素,在科技创新型企业上市前“预计”其市值,是一件极为困难的事。如券商投行预计市值不达标,将无法通过上交所科创板审核部门的审核。而若是券商投行给出的预计市值存在较大泡沫成分,同样会遭遇被否决的命运。如此,能否对相关企业给出合理估值,将直接影响券商投行的声誉、市场份额及切身利益。

  此外,券商投行还要过定价能力这一关。根据《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,科创板市场新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定,以强化市场的约束作用。这与现有新股发行的23倍市盈率“高压线”完全不同。特别是,科创板还设置了保荐机构子公司的跟投制度,其持股比例不低于2%,且有锁定期,这实际上是将保荐机构的利益与科创板新股发行价格挂钩。若新股发行价格高企,那保荐机构的持股解禁后存在被严重套牢的可能。


……
2019-2-22 8:57:00
    春节假期后的多个交易日里,A股市场整体表现强劲。不仅股指出现大幅上涨,成交量亦出现同步放大。股市的良好表现,活跃了市场氛围,提升了人气,对于投资者信心的慢慢恢复同样是大有裨益的。然而,股市的上涨,也为一些上市公司重要股东(包括控股股东、持股5%以上的股东,以及董监高等)的减持提供了契机,各种减持公告纷至沓来即是最好的证明。

  比如精测电子持股5.39%的股东西藏比邻、中旗股份合计持股7.9%的股东昆吾九鼎、苏州周原九鼎、Jiuding Mercury Limited(三者为一致行动人)、中原证券持股15.71%的第二大股东渤海产业投资基金公司等均拟清仓式减持。据统计,2019年以来(截至2月14日),上市公司共发布417份减持计划,涉及227只个股,市值达到340.63亿元。其中,有66个减持计划属于清仓式减持,占比达到15.83%。

    减持股份是上市公司股东的一项权利,不容剥夺。但对上市公司的重要股东而言,大肆减持甚至清仓式减持的行为,则是值得商榷的。而且,由于重要股东持股较多,与散户相比在信息获取上有不对称的优势,其大肆减持或清仓式减持行为,一方面会对股价形成较大冲击,另一方面无形中也会打击其他投资者的持股信心。重要股东这种清仓式减持行为,在市场行情较好情况下,产生的影响可能较小,但在行情趋弱情况下,无疑会“放大”其自身减持行为给市场带来的负面效应。

  新股IPO、上市公司再融资以及大小非的减持,都会对市场产生抽血作用,导致市场资金面承压。比如2016年限售股套现2837亿元,2017年因5月出台《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《减持新规》),当年限售股套现金额有所下降,但也达1600亿元。而且,由于新股发行实现了常态化,意味着今后会有源源不断的限售股解禁套现,也意味着限售股的解禁套现将对市场形成长期性的压力。

  要缓解这种长期性的压力,现行的《减持新规》显然还有完善的空间。个人以为,规范限售股解禁后的减持行为,需要从多个方面着手。

  首先,《减持新规》规定,限售股通过交易所竞价减持,3个月减持比例不得超过总股本的1%,一年即可减持4%。4%的股份对上市公司而言并非小数目。如果考虑到一家上市公司股东较多的情形,那么可通过二级市场减持股份的比例将不小。基于此,建议对限售股每年减持比例进行收紧,将3个月减持比例调整为不超过总股本的0.5%为宜。
……
2019-2-20 9:18:00

  在上周末的“中国经济50人论坛2019年年会”上,证监会副主席方星海发表《新股上市首日限价的弹簧效应》的主题演讲,提议放开新股涨跌限制,以提高新股的定价效率。在演讲中,方星海以2009年7月至2014年6月、2014年7月至今两个阶段的对比,得出在现行制度安排下,新股上市后连续上涨时间更长、短期价格超涨,回报率低下,创业板二级市场短期价格扭曲大于主板等三个方面的结论。并且认为,对新股上市首日实行限价,还会导致打开涨停后回报率低下、容易诱发投资者盲目追涨等问题。

  从2009年7月至2014年6月间,沪深两市新股上市首日基本不设涨跌幅限制,并且新股发行还频现高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行现象,引发市场的质疑与诟病。对新股发行制度改革后,自2014年7月至今,新股发行市盈率受到限制(不超过23倍市盈率),新股挂牌首日涨停同样受到限制(挂牌首日涨幅不超过44%)。事实上,新股上市首日涨停限制所产生的弊端还不止于此。因新股涨停的制度设计,中签投资者往往严重惜售,市场成交极不活跃,客观上增加了交易阻力,弱化了市场流动性。而且,新股连续涨停才打开涨停板,也使新股风险放大。

  笔者以为,要想提高新股定价效率,使新股挂牌后的定价更加合理,取消新股上市首日的涨跌幅限制非常有必要。只是,同时还需采取其他的相应措施,在交易制度上,应有精密的设计。

  无疑,取消新股涨跌幅限制后,针对市场的投机及操纵市场的行为,需进一步强化对新股交易的监管。为了防止股价被操纵,针对大额申报,频繁申报与撤单的账户,可采取限制交易措施。还可限制单一账户每个交易日买入新股的数量。比如大盘股不超过5000股,小盘股不超过2000股,以抑制市场的投机冲动。

  为使新股定价更为合理,可参照目前新股挂牌首日限制集合竞价的方法,可规定新股集合竞价阶段有效申报价格不得高于发行价格的150%且不得低于发行价格的50%。如此,新股无论大幅高开还是低开都变得不可能。


……
2019-2-14 7:48:00
  对于上市公司高管在信息披露上的违规行为,如何进行监管,同样是不可忽视的问题。董明珠不经意间的“信息披露”,凸显出其对于上市公司信披制度上认识的模糊,实际上也是一种无知的表现。

  因在上市公司披露业绩预告之前透露了业绩信息,继今年1月17日深交所向格力电器下发了关注函之后,其董事长董明珠于1月31日遭到广东证监局的处罚。上市公司董事长受到监管部门的处罚,在如今的A股市场中已属于很平常的现象。但此次董明珠被处罚,却透露出多方面的问题。

  根据广东证监局下发的《关于对董明珠采取出具警示函措施的决定》,监管部门认定,董明珠在1月16日股东大会上发布格力电器2018年营业收入和净利润等有关业绩信息的行为(其业绩预告在股东大会结束后的当天晚上才发布),违反了《上市公司信息披露管理办法》第六条第二款、第四十五条第二款的规定。据此,广东证监局决定对董明珠采取出具警示函的行政监管措施。

  事实上,董明珠除了违反了《上市公司信息披露管理办法》第六条第二款、第四十五条第二款的规定外,还存在其它方面的信息披露违规行为。如《证券法》第七十条规定,上市公司依法必须披露的信息,应当在国务院证券监督管理机构指定的媒体发布。业绩预告是属于上市公司必须依法披露的信息,董明珠通过口头发布,而不是上市公司通过指定媒体发布,已构成违规。再如《上市公司信息披露管理办法》规定,信息披露义务人应当同时向所有投资者公开披露信息。董明珠提前披露信息的行为,只向参加股东大会的投资者进行了披露,格力电器2018年业绩状况,没有向所有投资者公平披露。因此,董明珠遭到广东证监局的处罚,其实一点也不冤枉。更何况,对其处罚也不过是出具警示函而已。从根本上讲,不会对董小姐造成多大的伤害。

  但广东证监局对于董明珠的处罚,也引起了“选择性执法”的争议。在董明珠之前的1月12日,美的集团董事长兼总裁方洪波在2019中国制造论坛上透露,美的集团2018年预计税前利润超过260亿元,1月15日美的集团发布了《2018 年度业绩预告》。董明珠与方洪波的案例,其不同点在于一个是在股东大会上发布了业绩信息,一个是在论坛上发布的;共同点在于都是在上市公司未正式披露前由高管对外发布。因此,按照广东证监局对于董明珠所采取的处罚措施,广东证监局同样应该对方洪波采取出具警示函的监管措施。但遗憾的是,我们并没有看到美的集团的相关公告。
……
首页 上一页 下一页 尾页 页次:1/4页  10篇日志/页 转到: