“股市信心”一词，最近常被提及。在1月6日召开的2012年全国金融工作会议上，温家宝总理表示要“提振股市信心”。而在去年年底举行的2011“中国金融学科终身成就奖”颁奖典礼上，证监会主席郭树清亦表示对股市“有信心”。

        “股市信心”之所以屡被提及，客观上源自于这两年A股的糟糕表现。继2010年A股摘取全球主要资本市场“最熊”的“桂冠”之后，去年以21.68%的年度跌幅再次“熊霸全球”，也导致投资者有不堪承受之重。A股市场不仅没有体现出宏观经济“晴雨表”的功能，反而被深陷债务危机泥潭的欧美市场远远地抛在后面，这一切显然是极不正常的。

        笔者一直以为，中国股市从来就不缺乏资金，倒是投资者信心常常缺失。试问，哪一波大牛市行情不是投资者对股市充满信心的“产物”？哪一轮大熊市又不是投资者信心严重丧失的结果？事实上，股指波动反映出投资者的信心波动，股票指数其实就是投资者的信心指数。在投资者信心严重丧失的背景下，A股市场连续两年“熊霸全球”并不足为奇。

        虽然股改已经完成，但A股市场的结构性矛盾与深层次问题同样突出。郭树清履新中国证监会后，连续烧起几把“大火”，显然并非是无的放矢，而是一一击中了市场的要害与软肋。郭树清对于股市“有信心”，一方面在于中国有一批已经上市或将来会上市的实体经济企业，另一方面也在于其推行的对中国股市进行制度变革的监管新政。

        对于中国资本市场而言，“信心比黄金更重要”，否则，其健康发展与长治久安都只是“空中楼阁”。而要打造投资者的信心，笔者以为，首先要进一步完善制度建设与加强制度变革。毋庸置疑，目前市场的诸多规章制度，并不能体现出市场赖以生存的“三公”原则，并不能真正保护好投资者特别是广大中小投资者的切身利益。像新股发行体制、退市制度、分红回报等问题，之所以成为千夫所指，主要是因为其损害了广大中小投资者以及中国资本市场的整体利益。

        其次，要强化监管，严惩市场的各种违规违法行为。从某种意义上讲，违规成本低亦是A股市场的一大“毒瘤”。正是由于违规行为得不到应有惩处，才导致了违规者不惜铤而走险前赴后继的格局。像被中国证监会定性为“案情重大，性质极为恶劣”的绿大地造假欺诈上市案，相关法院居然只是对上市公司罚款400万元、对责任人员均一“缓”了之。如此“严惩”，无异于怂恿与鼓励违规，不仅没有严惩违规者，更无法起到警示后来者的震慑效果。

　　连续烧起“三把火”之后，证监会主席郭树清日前在“第十届中国公司治理论坛”上称，证监会将从六个方面促进完善上市公司治理。郭树清同时表示，应提高证券、基金和期货公司的治理水平，强化其专业能力。

　　有市场人士将A股十年涨幅为零“归功”于上市公司治理水平太差，笔者以为并非没有理由。其实，不仅仅只是上市公司，国内基金公司同样如此。如果说当年基金“黑幕”被曝光，与国内证券投资基金诞生的时间不长、运作还不够规范、公司治理较差等有关，尚属可“原谅”的话，那么，最近几年来为数众多的基金公司频频曝出丑闻，无疑更值得基金公司深思。

　　继大成系九只基金踩中重庆啤酒的疫苗 “地雷”，遭遇10个跌停、其持股市值出现巨额缩水之后，近日，汇丰晋信基金公司的“分赃门”再次吸引了市场关注的目光。据媒体报道，汇丰晋信的某基金经理因为私自为一老先生炒股，最终由于“分赃不均”，遭到老先生的上门抗议。

　　尽管汇丰晋信公司声称，汇丰晋信基金管理有限公司不存在老鼠仓，也从未接到过有关基金经理和老鼠仓的投诉。但“分赃不均”也说明，由于炒股盈利有“赃”可分，而且存在利益分配关系，即使个中不存在“老鼠仓”现象，但根据《证券法》证券从业人员不得买卖股票的相关规定，其基金经理代人理财的行为，也明显涉嫌违规。

　　对于汇丰晋信基金公司来讲，今年堪称流年不利，各种“门”更是鱼贯而出登场亮相。从误买托管行股票的“乌龙门”，到交易员对部门负责人的“投毒门”，牵涉到劲嘉股份的内幕交易案，再到年底时晚节不保引爆的“分赃门”等，真是丑闻一“门”接一“门”。

　　实际由外资单位 “汇丰集团”在行使管理权的汇丰晋信公司，被认为自身对管理和风控的要求较高，但一年之内连续出现四桩丑闻，无形中使其形象与声誉打折。目前，基金从业人员代客理财还处于很难监管与被发现的灰色地带，尽管在业内较为普遍并且已成行业潜规则，但汇丰晋信的基金经理却闹出了“分赃门”的丑闻，除了该基金公司与当事基金经理 “倒霉”之外，更折射出该基金公司内部治理方面所存在的问题。

　　与券商一样，靠“天”吃饭的基金，在行情不好时常常出现巨额亏损已经不是什么新闻，当然更不是丑闻了。倒是基金频繁地被曝光的“老鼠仓”事件、踩中业绩“地雷”或遭遇到“黑天鹅”事件，还有“乌龙门”、“分赃门”等，更会引起市场的极大兴趣。基金本扮演着代人理财的角色，对于投资者而言，基金净值(业绩)才应是最为关注的，而现实却是，基金行业的诸多丑闻，接二连三地出现，不断地让市场行“注目礼”，这一切又说明了什么呢？

        下跌无疑是今年股市的“主旋律”，与股指下跌同步的，还有投资者的亏损。按照目前的态势，今年A股市场在全球主要资本市场中又该是最“熊”了。继去年的糟糕表现之后，A股市场就像一个扶不起的“阿斗”，带给投资者的除了亏损还是亏损。

        截至12日，上证指数创出了今年的新低，收盘也创出新低，并且股指首次收于2300点之下。2300点显然是股指一个极具象征意义的点位，对于整数位置，A股市场常常会喊出诸如3000点“保卫战”这样的口号，但股指再次下探2300点过程中，市场中已不见了“保卫”声。毕竟，投资者都心知肚明，在当前恶劣的市场环境下，即使是保也保不住，也没有多大的价值了。

        今年以来，上证指数跌幅达18.39%，并且还是在去年下跌14.31%的基础上产生的。而美国标普500指数几乎没有下跌，道琼斯工业指数还出现了超过5%的上涨；英国富时100指数下跌不到7%，法国CAC下跌17.41%，德国DAX指数下跌14.68%。与这些境外市场相比，A股市场表现可谓相当“突出”。更何况，欧美股市还深受债务危机的负面影响，而A股市场受其波及明显要弱得多。但具有讽刺意义的是，GDP高速增长背景下的A股市场，却被上述境外市场还“恐慌”。

        汇金的出手增持，虽然表面上是大股东的行为，但也折射出政策上的意味，然而，股市并不领情；存款准备金率的下调，却给予了投资者高位出货的机会。市场就是如此的疲弱，也是如此的低迷。

        毋庸置疑，A股市场目前问题多多。新任证监会掌门人履职后，短短一个月时间内，连续烧起三把“大火”，火烧股市“铁公鸡”，创业板退市制度，严惩市场违规行为等，均一一击中了市场的要害。这些问题的解决，对于中国资本市场今后的健康发展与长治久安将大有裨益。

        但是，A股市场的问题并非仅仅止于此。一个最现实的问题是，上市公司竭泽而渔式的“圈钱”行为，导致市场有不堪承受之重，也导致了投资者信心的严重丧失，亦导致了股指的“每况愈下”。

        虽然证监会相关负责人表示，今年以来，沪深股市波动幅度有所加大，这是内外部复杂因素共同作用的结果，并非市场扩容的结果。但是，股市非常规的扩容行为，至少是股指持续下挫并不断创出新低的“罪魁祸首”。

        一个只为上市公司“圈钱”服务的市场，一个将市场融资功能发挥到极致的市场，一个对中小投资者利益保护严重不到位的市场，最终将是一个会被投资者抛弃的市场。入市近20年的老股民清仓退出市场了，为数众多的投资者就算“割肉”也要退出市场，这难道还不能说明问题吗？

        十年前的6月14日，上证指数曾上摸2245点，并自此开始了长达四年多的熊市之旅。十年之后，股指再次“故地重游”。十年间，上证指数涨幅为零，这在全球资本市场中也非常的罕见。如果再考虑到像中国石油等众多“巨无霸”对指数的影响，实际上股指是下跌的。

        十年前，挂牌上市公司只有1073家，十年后已达到2300余家；十年前我国GDP还不到10万亿，如今已近40万亿；十年前如果将资金存于银行，即使不考虑复利，定期存款的利息收入也在30%左右，而投资于股市，资金卡上拉出的只有“阴线”。十年时间，什么都在涨，只有股市没涨。

        去年A股在全球主要资本市场中表现最“熊”，按照目前的态势，今年“蝉联”“桂冠”当不会出什么意外。今年以来，欧美债务危机愈演愈烈，其股市亦受到影响。但A股市场的表现似乎说明我国也出现了债务危机，并且其程度比欧美有过之而无不及。实际情况是，虽然国内为了抑制通胀风险调整了货币政策，然而GDP仍然保持着较高的增幅。相对于欧美股市，A股市场不仅跟跌不跟涨，而且严重丧失了宏观经济“晴雨表”的功能。

        网络上曾有网友调侃称，“过去10年，打新股的赚走了2万亿，券商佣金赚走了2万亿，印花税赚走了2万亿，保荐机构、律师、会计、审计师等中介机构赚钱不计其数，围绕股市的都赚了钱，只有股民没赚钱”。上市公司、中介机构等“圈钱”的数据或许存在偏差，但股民在10年里没赚钱却不幸是事实。

        广大中小投资者是A股市场最可爱最可敬又最可悲的群体，他们一直处于最弱势的地位，切身利益得不到根本性的保护。但中国资本市场能发展成为今天的规模，他们的贡献却最大。没有他们的加盟与奉献，没有他们的积极参与与付出，上市公司不可能从市场中“圈”走超过4万亿的资金，中国资本市场也不可能在全球中有如此的影响力。他们既是奉献者，又是被宰割者与被牺牲的对象。

        股市十年如一梦。这里既有权贵资本与利益集团窃取市场利益的因素，也与A股市场制度建设缺位与监管缺失等方面的原因。当违规成本低总是成为千夫所指，只能说明A股市场是违规者的乐园，却变成了中小投资者的梦魇。所谓的股市“三公”，所谓的切实保护广大中小投资者的利益，更多体现在口号与形式上，并不具备实质上的意义。

        一个只为上市公司“圈钱”服务的市场，一个将市场融资功能发挥到极致的市场，一个对中小投资者利益保护严重不到位的市场，最终将是一个会被投资者抛弃的市场。入市近20年的老股民清仓退出市场了，为数众多的投资者就算“割肉”也要退出市场，这一切难道还不能让我们警醒吗？

        毫无疑问，创业板退市制度方案（征求意见稿）是当前市场关注的焦点。与主板退市制度相比，整体而言创业板退市制度已有较大的进步，特别是“一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市”这一条对主板有较强的参考意义。但意见稿的“软肋”同样存在，比如对那些通过包装粉饰业绩造假上市的公司，并没有责令其退市的相关规定。

        鉴于股市“不死鸟”频频借助政府补贴、大股东输送利润或卖“家产”来调节利润以规避退市的现象，意见稿规定，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准，同时，监管部门亦不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。如此，创业板暂停上市公司的“壳资源”价值将严重打折，“借壳炒作”的现象必将得到抑制。

        但这并不等于说创业板公司不能进行资产重组，事实上，深交所“非常鼓励创业板公司通过重大资产重组的方式进行同行业并购、上下游产业链的整合”。这表明，只要没有暂停上市，创业板公司的资产重组并不受限制。

        资产重组是市场永恒的主题，这一点对于创业板公司同样不应例外。但在A股市场中，无论是沪深主板还是中小板，借助于资产重组逃避退市命运的可谓比比皆是。不仅一些连续两年亏损的上市公司通过资产重组等手段逃避退市，就连那些暂停上市的公司亦常常通过资产重组实现“咸鱼翻身”恢复上市，并由此导致“劣币驱逐良币”，市场资源错配的现象如同家常便饭。

        事实上，创业板公司通过资产重组的方式规避被暂停上市甚至是被终止上市并非没有可能。只要不触发其它退市条件，即使是创业板公司连续出现两年半的亏损，为了逃避暂停上市，资产重组同样大有施展的空间。此时，只要创业板公司通过引入大股东等方式实现资产重组，如果当年盈利，则不会触发连续三年亏损就暂停上市的条件。那么，这家公司就会逃过一劫。如果将来被暂停上市，那也是三年后的事情了。创业板公司资产重组如何开展实施，显然是监管部门需要慎重考虑的问题。否则，创业板的“不死鸟”公司同样会大面积出现。如此，则创业板退市制度就如同主板一样形同虚设了。

        既然创业板公司当初大都打着“创新型”、“高科技”的旗号跻身资本市场，那么，其资产重组也应该被限定在“同行业”或“上下游产业链”这一范围内进行。一家类属于生物制药的创业板公司，如果被一家主营电子产品的企业重组，即使这家企业市场竞争力强、成长性十足，如此的重组，对于中国的创业板市场而言也是没有任何意义的。毕竟，被重组的创业板公司已不复存在。而且，这也有违监管部门推出创业板的初衷。

        毫无悬念，重庆啤酒迎来了第四个跌停，并且截止收盘时其封单超过五千万股。按照这个态势，如果不出现“意外”，下一个交易日该股将继续跌停。大成系基金因重仓持有重庆啤酒，市值缩水已高达12.5亿元。

        这是今年股市出现的又一起“黑天鹅”事件。此前，双汇发展、华兰生物、紫鑫药业等上市公司因为不同的原因，股价纷纷产生暴跌，也使其投资者遭遇了惨重的损失。巧合的是，在上述四起“黑天鹅”事件中，闪现着多家充当“炮灰”的基金身影。

        大成基金借信息披露之名要求重庆啤酒停牌其实更多的是一种“阳谋”。当初双汇发展的紧急停牌，确实将“瘦肉精”的负面影响降到了最低，其股价也只是出现了连续三个跌停而已，企稳之后双汇发展的股价又重回高位，并且在股指大幅下挫的背景下表现坚挺。相对而言，通过强化日常的检查验收，双汇发展的产品质量可以得到保证，因此双汇发展的股价产生了逆转。但对于重庆啤酒来说，由于研究了13年之久的乙肝疫苗并没有成功，重庆啤酒的估值必然要向啤酒类上市公司看齐，其股价下跌的趋势明显不可逆，大成基金妄图通过停牌来缓解市值缩水的困境只能是一厢情愿。更何况，上市公司并不存在“应披露而未披露的重大信息”。

        无论是兴业系基金“抱团”于双汇发展，还是大成系基金“扎堆”于重庆啤酒，都表现出基金集中持股的特征。而基金的“扎堆”现象，不仅表现在同一基金公司旗下基金上，也表现在不同基金公司的基金上。但是，基金“抱团”虽然能够“取暖”，但有时也会严重损害到持有人的利益。双汇发展如是，重庆啤酒亦如是。

        透过大成基金“扎堆”于重庆啤酒，其实值得反思的地方并不少。其一，大成系多达九只基金重仓持有重庆啤酒，是否涉嫌操纵股价？三季报显示，大成系基金持有重庆啤酒4495.15万股，占比接近10%。如果剔除前三大股东的持股，则其占流通股比例高达18.47%。事实上，重庆啤酒股价产生飙涨，正是在大成系基金进驻之后发生的。大成系基金是否通过资金优势、持股优势来拉升重庆啤酒的股价呢？

        其二，重庆啤酒涉足乙肝疫苗领域早在1998年年底开始实施，期间一直处于“研究”阶段，并没有成功的产品推出，更没有产生巨大的经济效益。因此，市场对于重庆啤酒乙肝疫苗的炒作，更多的是在炒作“概念”。大成系基金不惜斥巨资重仓，明显是抱着赌博的心态。基金投资，理应先进行实地调研，客观分析论证后再进行，大成系基金炒作虚无的“概念”，不仅自己喝下了这杯“苦酒”，更是对持有人利益不负责的表现。

        严惩违规保代及中介机构、公布六大违法案件查处结果、解聘重组委委员等，证监会新任掌门人郭树清的“第三把火”烧向了市场的违规行为。而在12月1日举行的“第九届中小企业融资论坛”主旨演讲中，郭树清称将对内幕交易和证券期货犯罪始终保持零容忍。

        内幕交易是资本市场的一颗“毒瘤”，其危害性自不待言。在监管部门历次通报的违规案件中，内幕交易案件一直占据着较大的比重。这也从侧面说明，内幕交易大在泛滥之势。而且，涉案对象也从此前的上市公司相关人员，已蔓延至某些政府官员身上。如果不刹住内幕交易这股歪风，证券市场将永无宁日。

        尽管不断有内幕交易案件被查处与披露，但前赴后继者同样不少。而且，那些未被发现与查处的内幕交易行为，笔者个人认为并不在少数。特别是，对于那些股价提前产生异动而上市公司公告随后而至的现象，监管部门却常常睁只眼闭只眼，好象什么都没有发生一样。

        让笔者记忆犹新的是去年5月18日《最高人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定（二）》出台，而在次日及当月25日，宏达股份与通化金马纷纷上演了股价先涨停后宣布策划重大资产重组事项的一幕，虽然在市场的强烈质疑下，两家上市公司的资产重组方案最终流产，但两家上市公司股价提前出现的明显异动，监管部门既没有严查，更没有向市场作一个交代。

        就在郭树清声称对内幕交易“零容忍”的前后，类似宏达股份与通化金马的一幕再次频频出现，如10月31日的长航凤凰、11月3日的盛屯矿业、11月22日的英飞拓以及上周五的ST当代等。这四家公司均有如下特点：其一，在大势并不看好的背景下，其股价当天均强势涨停；其二，成交量出现大幅放大，最高的英飞拓比前一交易日放大8倍，最低的盛屯矿业也放大了1.3倍；其三，股价涨停后即开始停牌，而其停牌的原因均是涉及重大事项。

        其实，不止上述四家公司，11月8日开始停牌的金飞达，其股价早在今年的9月7日就出现异动。在上证指数探低2307点过程中，金飞达的股价“反其道而行之”不断创出下半年以来的新高，期间的最高涨幅高达56.86%，堪称熊市中的大牛股。事后，上市公司“拟披露重大事项”的公告“完美”地解释了一切。

        事实上，在A股市场中，上市公司股价先是“无缘无故”地上涨，等涨到一定高位时，上市公司公告及时“拍马赶到”的现象简直不胜枚举。“先知先觉”者在高位完成筹码派发兑现收益之后，留给后知后觉者的就只有“一地鸡毛”了。回首看，信息泄漏与内幕交易伴随其中，但真正受到处罚的又有几人？

        在证券市场三大基本功能中，融资无疑处于首要位置。一个丧失了融资功能的市场，一个没有新鲜血液加盟的市场，变成一潭死水将是其注定的结局，而B股市场的表现已经给出了最好的诠释。但在A股市场中，融资功能往往被发挥到极致，投资功能却严重缺失。

        A股市场融资功能被发挥到极致，不仅表现在新股发行不顾市场承受能力与投资者感受的滥发上，更表现在上市公司的再融资行为上。而且，从近两年的情形看，上市公司再融资额已经超过了新股IPO的融资总额，呈现出离奇的“倒挂”现象。

        有统计数据显示，今年前三个季度，沪深股市新股IPO融资额累计为2305.36亿元，但上市公司通过公开增发与定向增发的融资额就高达3368.56亿元，仅增发一项就超过IPO融资额千余亿元。如果再考虑到通过配股、可转债以及公司债等方式的融资额，这一差距无疑还会“被放大”。而且，单就增发来讲，去年同期募集资金合计1740.96亿元，今年几乎已翻倍。

        上市公司似乎总是“很差钱”。一方面，只要符合再融资的资格，从市场中“圈钱”没商量；另一方面，即使是不符合条件，创造条件也要“圈”。而且，在再融资的“圈钱”手法上，操作简单、易于成行的定向增发往往成为首选，这也是定向增发的“圈钱”方式会大行其道的最根本性原因。

        事实上，上市公司的再融资行为表现出明显的“多”与“滥”的特征。无论是每年实施再融资的上市公司数量，还是从再融资的总额上看，都足以证明“多”的问题。而在“滥”上，疯狂“圈钱”时的“狮子大开口”，“不差钱”也要向市场伸手，再融资后将募集资金闲置或不能使之为增厚股东权益作贡献等即是最主要的表现。

        上市公司“圈钱”猛于虎，难道实施再融资的每家上市公司都“很差钱”吗？答案显然是否定的。以TCL为例。今年9月28日，TCL集团通过发行短期融资券的方式募集到6亿元的资金。11月18日，TCL发布公告称，公司拟利用闲置资金购买三个理财产品，累计12亿元。而在此前，上市公司已有委托理财余额2亿元。也注是说，TCL用于理财的资金总计高达14亿元。这说明，即使上市公司不发行6亿元的短期融资券，其仍然握有至少8亿元的“闲置资金”。就是这样一家存在巨量“闲置资金”的公司，也不忘“与时俱进”，也要从市场中“大捞一笔”。

       继上市公司的回报股东问题、退市制度“两把火”之后，新任证监会主席郭树清又烧起了“第三把火”，其矛头直指对违规行为的处罚。公布资本市场六大违法行为的查处结果、对平安民生等中介机构及相关责任人员的处罚，特别是平安证券两保代“享受”“史上最严保代罚单”等，彰显出监管部门从严治市的决心。

        日前，证监会宣布，对第三届并购重组委委员、北京天健兴业资产评估有限公司总经理吴建敏实行解聘的决定，这是证监会对包括主板、创业板和并购重组委员开出的首例罚单。吴建敏被处罚，源于其在借用他人账户持有ST圣方股票的情况下，未按规定提出回避申请，并于2010年3月3日参与审核了黑龙江圣方科技股份有限公司并购重组方案。吴建敏的行为，明显违反了《中国证监会上市公司并购重组审核委员会工作规程》相关规定，“被解聘”其实是咎由自取。

        吴建敏的违规行为，有几点值得关注。其一，ST圣方（现新华联）2006年3月19日开始停牌，直到今年7月8日复牌，吴建敏应该是提前“潜伏”其中。其在明知自己持有ST圣方股票的情形下，不按规定提出回避申请，是因为“疏忽”还是刻意为之？

        其二，在吴建敏持有ST圣方股票的背景下，其审核时到底是投了赞成票还是反对票？一位公正客观的重组委委员，面对存在瑕疵或不合规的重组方案，会断然地投出反对票。为了自己的利益，吴建敏能否做到公正客观令人存疑。而且，并不能排除其为了从股票上获利，而“盲目”地投赞成票的可能。那么，对于吴建敏的违规行为，监管部门应该作进一步的深入调查。

        其三， ST圣方复牌当天，最高涨幅超过9倍，收盘报涨799.15%，堪称暴利。吴建敏到底持有多少股ST圣方股票？其获利情况如何？吴建敏所获暴利与其没有回避与投票情况存在多大的关联，这些显然都是市场希望知道的答案。

        资产重组股票是大牛股的“制造基地”，市场疯狂投机炒作ST类股票的根源亦在于此。而且，“依附”于资产重组的内幕交易、信息泄漏等，严重危及资本市场的“三公”原则，伤害了广大中小投资者的利益，阻碍着中国资本市场的健康发展与长治久安。对于此类违规行为，实施严厉打击才是应有之义。